上半年理财突破26万亿 超四成流入债市

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今年上半年，理财产品账面余额同比增长11.83%，超过40%流入债券市场。

中国银行金融登记托管中心股份有限公司发布了《中国银行(601988，买)金融市场报告(2016年上半年)》，称截至6月底，全国共有454家银行业金融机构，金融资金账面余额26.28万亿元，比2016年初增加2.78万亿元(11.83%)。

理财产品投资余额26.39万亿元中，流入债券市场的比重大幅上升，从去年底的29.49%上升到40.42%，达到10.7万亿元。利率债券(包括国债、地方政府债券、央行票据、政府支持的机构债券和政策性金融债券)占6.92%，信用债券占28.96%。国泰君安(601211，BUY)徐寒飞团队认为，在资产短缺的背景下，银行融资中增加债券配置的趋势将会持续。

中信建设投资有限责任公司(CITIC Construction Investment ltd .)分析师黄认为，理财基金偏好债券市场，是因为在严格的投资范围限制下，另类资产稀缺，理财基金的增值只能在债券市场体现出来。此外，在新交易所下，理财基金具有自然的投资冲动和保守风格。因此，即使债券市场收益率呈下降趋势，对债券市场的配置需求仍然存在，并随着债务方规模的增长而增加。

m1和m2的剪刀差日益增大，激活的短期货币大幅增加。所有的货币持有者都在等待投资，理财产品的发展规模显示出绝对值的快速增长。从2012年到2015年，银行理财资金余额在短短三年内从7.95万亿增加到23.5万亿，今年上半年超过26万亿。

理财资金的大量增加也带动了各种资产的投资需求，但债券投资的方向近年来占据了这部分资金的绝对主力——银行理财成为债券市场最大的资金来源，可以说占据了绝对的主导地位。从2013年到2015年，投资于债券市场的银行理财基金存量从3.96万亿增加到11.98万亿，两年内翻了近两番。债券投资规模在商业银行各项资产总投资规模中的比重也从38.64%上升到50.99%，银行债券投资总额从15.4%上升到34.6%。银行融资资金向债券市场投资的同质化和集中化特征逐渐显现。

然而，银行财务管理在债券市场的同质集中投资削弱了经济基本面的弹性，却保持了巨大的波动。根据黄的分析，银行理财对债券市场的影响主要是通过流动性来实现的，流动性危机和资产短缺的频繁、快速交替已经成为债券市场的“新常态”，没有矛盾。