2016中国股权投资回报报告：TMT医疗行业强

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2016年10月29日，中国领先的市场化母公司基金经理宜信财富私募股权基金和中国权威研究机构零二点研究中心在北京发布了《2016年中国股权投资回报率专题研究报告》。根据该报告，自2003年以来，另类投资，特别是股票投资，在全球资产管理总额中的比例一直在不断增加。自2004年以来，中国股票投资基金的内部收益率长期保持在较高水平，中位内部收益率约为20%，前四分之一基金的内部收益率约为30%。随着中国经济体制改革的逐步深入，预计未来五年私募股权投资产品将保持较高的复合增长率和利润率，私募股权仍然是一个值得特别关注的高质量投资类别。对于投资者来说，私募股权投资母公司的收益波动较小，业绩较为稳定，是进入私募股权投资领域的一个很好的选择。

替代投资的比例继续增长。2010年后，亚洲股票基金的回报率超过了欧洲和美国

2000年至2015年全球另类投资市场管理资本增长H1示意图

(数据来源:bcg，preqin；宜信财富，由零点二宝研究中心主办)

报告显示，截至2015年上半年，全球另类投资市场管理资本总额已达到4.2万亿美元，全球可投资资本也在持续增长。从另类投资产品的融资情况来看，2015年全球市场股权投资基金的融资规模已连续第三年超过5000亿美元。一方面，另类投资市场融资的盛况确保了未来投资活动的充足弹药，另一方面，它进一步推高了全球市场投资目标的估值水平，加剧了机构间的市场竞争。

据preqin统计，2015年另类资产占全球资产管理总量的12%，比2013年增长了5个百分点，预计2018年这一数字将增至23%。随着债券收益率的持续下降，另类投资将在未来的投资组合中发挥越来越重要的作用。

1992年至2013年全球股票投资基金收益率趋势图(按地区、内部收益率中位数)

数据来源:怡信财富，零二点研究中心

从地区角度来看，全球股票投资基金的回报率在新兴市场波动很大。从1998年到2001年，投资于亚洲的股票投资基金的内部收益率中位数大大超过了欧美，并在2000年达到峰值。随后，随着2000年左右互联网泡沫的破裂，主要机构投资者对私募股权的投资规模下降，私募股权基金的投资回报也相应下降。2006年后，全球私募股权基金的回报率逐渐上升。自2010年以来，投资亚洲的股票投资基金的平均内部收益率再次超过了欧洲和美国。

中国风险投资/私募股权基金的内部收益率中值约为20%，医药行业回报强劲

图:2004-2012年中国股票投资基金投资回报趋势

(资料来源:零2po研究中心)

根据统计数据，从2004年到2012年，包括天使投资、风险投资和私募股权投资在内的中国股票投资基金的内部收益率一直保持在较高水平，内部收益率中位数约为20%。其中，创业板于2009年推出，股权投资受到全民追捧。项目竞争、环境恶化和估值上升导致市场陷入非理性状态，这部分影响了基金的回报。

此外，优秀的投资机构(前25%)表现出更强的投资回报能力——前四分之一基金的内部收益率比同期股票投资基金的内部收益率中值高出近10个百分点。特别是在宏观经济不景气或市场拐点阶段，优秀的投资机构能够比普通投资机构更准确地把握市场趋势，捕捉更多的投资机会，从而为投资者带来更丰厚的回报。在2004-2012年期间，这些优秀的股票投资机构保持了约30%的内部回报率，最高接近40%，在股票投资市场遥遥领先。即使在2004年互联网泡沫破裂和2009年全球经济危机之后，业绩较好的基金的内部回报率也比市场价值中值高出近20个百分点。

某些行业投资回报率和投资回报率倍数的比较

(资料来源:零2po研究中心)

就投资回报而言，互联网行业最引人注目，在所有行业中领先，内部收益率为68.8%(中位数)，投资回报倍数为3.84倍(中位数)。此外，半导体、电信和增值服务、电子和光电设备、机械制造、清洁技术、生物技术/医疗卫生(Aiji、净值、信息)、金融等行业的投资回报率均超过2倍。

2003-2016年H1TMT行业投资回报率和投资收益率倍数比较

(资料来源:零2po研究中心)

作为近年来吸引vc/pe投资机构关注的高增长领域，tmt行业以“创新”为行业发展的根本动力，比其他行业更具持久活力。特别是在当前中国经济结构调整中，它更受投资者青睐。从上图可以看出，从2003年到2012年，除了互联网泡沫破裂后的2004年和经济危机后的2008年之外，电信管理行业内部收益率几乎长期保持在70%以上，最高收益率为124.9%。2015年，受经济形势影响，tmt行业的内部收益率和投资回报率倍数下降，但2016年上半年，所有数据开始回升。总体而言，tmt行业的内部收益率与其他行业相比仍处于较高水平，近五年的投资内部收益率中值约为30%。

2003-2016年医药行业投资回报率和投资收益率倍数比较

(资料来源:零2po研究中心)

另一个在过去十年左右保持快速增长的行业是生物技术/医疗卫生行业，其行业回报值表现出周期长、回报高的特点。十多年来，生物技术/医疗卫生行业的内部回报率几乎一直在15%以上。2011年，当ipo退出案例集中时，内部收益率甚至达到了124.4%；平均而言，329个退出项目实现了4.85倍的投资增长倍数和86.52%的内部收益率。保持高回报的原因在于行业的“特殊性”。医疗行业有许多以技术为基础的企业，所需的R&D周期、技术商业化时间和等待更好的退出机会的时间相对较长。同时，技术优势往往会给竞争带来更高的壁垒，从而提供良好的利润水平。随着人口老龄化和新的医疗改革政策的出台，现金、技术、人才和设备的不断引进将进一步促进生物技术/医疗卫生行业的持续快速增长，从而提高该行业的投资回报。

对于私募股权行业来说，以更稳定的收入进入“黄金十年”母公司基金是“最佳选择”

2015-2020年净收入利润率(基点)

从1996年到2016年，股权投资在中国经历了20年的快速发展过程。截至2016年上半年，中国股票投资市场活跃的风险投资/私募股权机构超过10，000家，管理资本约为6万亿元人民币，融资总额约为4，000亿元人民币。中国已成为全球第二大私募股权投资市场。

从“大资本管理”的国家模式来看，中国资产管理市场正处于快速扩张时期。2012年至2015年，中国资产管理市场管理资本总额从27万亿元增加到93万亿元，同比增长55%，预计2020年将达到174万亿元。其中，私募股权投资的市场份额预计将从目前的5%增加到9%。

在这种环境下，私募股权投资的母公司面临前所未有的发展机遇。首先，vc/pe领域的新机构不断涌现，许多老牌机构和知名投资者纷纷成立新基金，这不仅为私募股权投资的母基金提供了丰富的投资对象，也为“优胜劣汰”提供了广阔的基础，也有利于通过多元化有效降低股权投资的风险。

其次，随着经济增长的放缓和无风险利率的持续下降，“资产短缺”的局面导致资产配置压力不断上升。越来越多的大众富裕阶层和高净值个人对股权投资的需求越来越强烈，但与此同时，他们又不得不受困于视野模式、专业知识、个人能力等的制约。私募股权投资母公司作为一种有效的资产配置工具，拥有一支专业的投资管理团队，拥有丰富的直接投资经验和完整有效的风险控制机制，能够严格筛选标的基金，进行专业细致的尽职调查，从而帮助投资者预测市场变化，抓住投资机会，将资金配置到最佳和最合适的基金。这就像给投资者提供了一个“专业的登山指南”，不仅避免了攀登“投资珠穆朗玛峰”的致命危险，也大大增加了成功登顶的可能性。

宜信财富私募股权基金管理合伙人廖表示:“从西方成功的资产配置实践来看，私募股权投资的母公司基金可以有效降低私募股权投资的风险，通过在基础基金中择优选择，从行业、地区、阶段进行多元化投资和科学配置，显著提高投资组合的整体回报水平。作为一种非常有效的资产配置工具，母公司基金长期以来一直受到外国机构投资者的青睐和使用。”

从收益率来看，在经济放缓和利率市场化的背景下，世界上所有资产类别的收入，尤其是固定收入类别的收入，普遍呈现下降趋势，国内股权投资市场逐渐回归理性。然而，与其他投资类型相比，私募股权投资产品在未来五年仍将保持较高的复合增长率和利润率，仍然是一个非常好的投资类别。

“在未来十到二十年内，固定收益资产不可能实现两位数的回报。哪里可以找到两位数的退货单？就是这些另类资产投资，包括风险资本、风险资本、私募股权投资等。”CreditEase创始人兼首席执行官唐宁表示，许多新兴产业仍以高增长为特征，如金融技术、财富管理、消费升级、医疗保健、互联网增值以及技术与传统产业的结合。

“我们建议合格投资者过度配置fof形式的替代资产。投资私募股权的最佳方式是选择母公司，通过专业理财机构与高增长行业的顶尖企业建立联系，与高增长行业同行，这是把握未来的唯一途径。”唐宁说。