未来我国理财规模仍将延续较快增长趋势

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2015年，中国金融管理规模快速增长，金融产品余额超过20万亿。展望未来，预计2016年财务管理的增长率将在23%-24%左右。据估计，到2016年底，理财资金余额将达到29万亿元左右，绝对规模增长约5.5万亿元。增长主要来自个人理财和银行间理财市场。其中，个人理财将继续增长，但未来的增长率是有限的，即增长率将不再保持50%的高增长率；银行间理财将继续保持高增长，但增速明显低于2015年；企业购买理财产品的规模不会增加太多，2015年也不会维持这个水平。

财务管理规模呈现高增长趋势

2015年，理财规模快速增长，理财产品余额超过20万亿元，2014年底达到23.5万亿元，比2014年底增长56.46%，高于2014年底47.11%的增速。财富管理市场的变化是资本存量博弈和转移的结果。受股市大幅震荡影响，2015年下半年，大量资本从股市回流至固定收益市场，银行理财需求也有所扩大。下半年银行理财增速明显快于上半年。

从投资者构成来看，个人客户仍是理财产品最重要的投资群体，反映了理财储蓄的趋势；二是机构客户，投资理财产品余额达7.2万亿元。在中国债券的统计中，非银行金融机构和公司是唯一的机构类别。

其中，银行间金融管理增速明显加快，与2014年底相比超过500%。2015年，央行多次下调RRR利率，并通过其他货币政策工具释放流动性。对于缺乏资产配置实力的中小银行来说，充裕的流动性使“资产短缺”更加明显，使其具有较强的资产配置能力。银行间理财产品需求强劲；其次，2015年机构客户对理财产品的投资规模也有所增加，经济增长放缓导致公司寻求更高投资回报渠道、用闲置资金认购理财产品的动机增强。

需要注意的是，一般银行理财根据销售目标分为三类:个人、公司和同业。同行包括银行和其他金融机构，如证券、基金、信托和金融公司；在中国债务的统计口径中，银行被列为单一类别，而非银行金融机构和公司被列为机构专属。接下来，我们将重点关注个人金融、公司/企业金融和银行间金融。

未来财务管理规模增长的三大支撑因素分析

1.个人金融市场。

根据2015年底理财产品的投资者构成，一般个人客户仍是理财产品市场的最大投资者，占49.53%。一般个人客户的财务余额一直高速增长，2015年每个季度的增长率都在20%以上，2015年下半年增长迅速，年末增长率达到30%。

自2010年以来，中国财富管理市场发展迅速，市场认可度不断提高，存款分流现象日益明显。在2015年下半年股市大幅波动以及随之而来的信用风险暴露后，投资者的风险偏好下降，银行融资需求增加。在利率市场化、货币宽松和利率下调不断深化的背景下，虽然理财市场的收益率也有所下降，但在存款基准利率连续五次下调后，存款利率下降幅度更大，银行理财对存款的收益率差反而上升到较高水平，银行理财仍然具有吸引力；个人客户理财余额占家庭存款的比重一直在波动和上升，到2015年底达到21.32%。从存款转移到财富管理的趋势来看，空仍有增长；然而，在对家庭存款进行分割后，我们观察到个人客户的理财余额在活期存款中所占的比例在2015年下半年快速增长后达到了57.38%，即超过一半的个人客户的活期存款发生了变动。

综上所述，个人客户的投资和理财市场将继续增长。然而，由于活期存款被“转移”了一半以上，股份制银行的存款理财过程相对较快。虽然目前四大银行个人理财规模的比重相对较低，但由于资产短缺和信用风险增加交织在一起，四大银行拓展理财的主动性不会很强。此外，由于基数效用，预计个人理财规模未来的增长率将是有限的，不会维持在这么高的速度。

2.公司/企业金融市场。

机构购买理财产品的热情也极高，成为仅次于个人客户的理财市场第二大投资者。目前，越来越多的上市公司认购了大量的理财产品。一方面，由于经济增长放缓，实体投资回报下降，一些公司增加了认购理财产品的动机，以寻求更高的投资回报；另一方面，在利率下降的过程中，资质较好的上市公司的融资成本也较低，一些上市公司为了获得更高的回报，将融资所筹集的资金投资于理财产品等投资工具。

根据2016年第一季度的数据，上市公司整体净利润有所改善。一季度，上市公司认购理财产品1386.12亿元，同比增长23.5%。进入第二季度以来，上市公司认购理财产品余额为1083.3亿元，预计低于2015年第二季度1460.01亿元的认购额度。一季度，上市公司认购的理财产品数量迅速增加，主要是由于一季度信贷额度较大。在第二季度，情况完全不同。随着债务偿还压力加大，融资减少，企业没有那么多剩余资金认购理财产品。从第二季度的情况来看，此前宽松的信贷环境和较高的金融认购额增长率将无法持续。

因此，下半年，企业向理财实体投资寻求更高回报的动机将进一步减弱。预计企业购买理财产品的规模不会增加太多，可能会保持在2015年的水平上下波动。

3.银行间金融市场。

从2014年底到2015年底，银行间金融管理增加了2.5万亿元，个人客户平均增加了2.69万亿元，基本持平。然而，截至2014年底，两者的基数分别为0.49万亿元和4.44万亿元，同比增长512.24%。银行间金融管理爆炸性增长的背后，首先是大量资金在整体流动性充裕的市场环境下寻找出路，同时也与监管部门对银行间业务的监管态度和政策方向密切相关。

从驱动因素来看，为了降低融资成本，缓解资金短缺，央行在2015年采取了宽松的货币政策，并多次下调RRR利率，向市场注入流动性。银行流动性充裕，资金充足，整体资金处于供过于求的局面，大量资金急需寻找出路。

银行间金融管理的增长也与政策环境密切相关。虽然没有明确规定，但根据监管部门的非书面指导意见，不鼓励银行理财基金购买银行理财产品，即购买银行间理财产品应为银行自营基金，应计为银行间投资。据《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)，一些银行去年突破了这一惯例，很难估计银行间金融管理的买家中有多少是银行金融管理基金。此外，银监会8号文件规定，银行理财非标准资产投资上限为上一年度银行总资产的4%和银行理财余额的35%中的较低者。如果银行间金融管理中存在非标准资产，银行将购买这些资产，并将其纳入自己的金融资产池。渗透后，非标准资产比例将超标，银行财务管理存在巨大风险隐患。我们认为，银行间金融管理在未来6个月仍将有相当大的增长，但由于基数效用和更严格监管的可能性，增长率将会下降。

据估计，2016年财务管理规模将继续保持增长趋势，但增速将回落至23%-24%左右。据估计，到2016年底，理财资金余额将达到29万亿元左右，绝对规模增长约5.5万亿元，主要来自个人理财和银行间理财市场。