监管新政亮剑 资金面影响几何？

本篇文章2680字，读完约7分钟

[据了解，根据2014年理财产品募集资金统计，一般个人客户产品占比69.48%，机构客户和私人银行客户的专属产品占比分别为23.16%和5.32%。如果股权资产投资比例仍为7.84%，股市配置规模将为1.15万亿。]

近年来，新的监管规定频频出台。7月27日，《商业银行财务管理监督管理条例(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)据说已经下发到各银行，再次激起了市场的波澜，新规对理财资金入市的影响引起了市场的广泛关注。

“据估计，新政对非标准基金和股票市场基金的影响很小。”有银行业人士认为，从理财产品募集的资金来看，不能投资于股票市场和非标准产品的理财资金比例可能不高，只有不到10%。

对于资本市场的具体业务，许多新的规定都集中在证券公司资产管理业务的渠道业务上。近年来，极为火爆的经纪资产管理业务也面临着戴上政策枷锁的下场。事实上，在政策出台之前，这个行业已经悄然发生了变化。在政策的冲击下，经纪资产管理业务将会迎来什么样的局面？

新政下资金的变化

目前，私人银行、高净值客户和机构客户通过经纪人和基金进入资本市场，并有股票质押融资、优先分配和扁平投资等模式一位股份制商业银行资产管理部门的人士介绍了理财资金进入股市的渠道。

另一家银行的中层人士也表示，该银行理财基金进入资本市场时是作为一家拥有高净值的私人银行，一些银行的板块相对较大，但其中许多是以佣金为基础出售的。“就具体操作而言，每种情况都有所不同，但一般来说，其他非银行机构的产品都是通过发行理财产品认购的，最终进入资产管理计划。”上述银行的中层人士表示，由于是针对高净值客户的，资金量相对较大。虽然资产管理计划的投资者可能不是一个人，但投资者总数相对较少，投资资产、收益和投资方向相对清晰，透明度相对较高，影响不大。

根据新规定，只有私人银行客户的理财产品才能投资股票、股权和其他权益。这是否意味着商业银行将在未来与私人银行竞争此类业务？

在上述股份制商业银行的资产管理部门看来，即使对于综合性银行融资，非标准和股票市场投资也受到相当大的制约。“总体而言，对综合银行融资和基础银行融资的限制可能分别对股市和非标准市场造成1.33万亿元和3697亿元的影响。如果现有的财富管理基金被严格执行，新的交易将构成一个重要的benefit空股票市场基金；如果新的和旧的削减只适用于增量，影响可能很小，考验银行转化为净值的能力。”它叫做。

据了解，根据2014年理财产品募集资金统计，一般个人客户产品占比69.48%，机构客户和私人银行客户独家产品占比分别为23.16%和5.32%。如果股权资产投资比例仍为7.84%，股市配置规模将为1.15万亿。

对整个行业来说，不允许投资股票市场和非标准产品的理财资金比例可能不高。上述股份制商业银行资产管理部门的人士表示，国有商业银行和股份制商业银行发行的理财产品约占90%。除城市商业银行和部分农村商业银行外，90%以上的理财资金应归入综合银行理财。资产配置不会产生太大影响，不到10%的财富管理基金不应投资于股票市场和非标准产品。

根据2015年年报，理财产品在整个市场的余额为23.5万亿元，股权资产和非标准资产的投资比例分别为7.84%和15.73%，分别影响了非标准市场和股票市场的配置规模3697亿元和1842亿元。“根据这一计算，新政对非标准基金和股票市场基金的影响估计很小。”上述股份制商业银行的资产管理部门表示。

经纪“渠道”压缩

在最近的监管规定，经纪渠道业务也成为一个主要方向。7月27日的《征求意见稿》再次强化了监管政策，提出了“商业银行不得发行分级理财产品”、“被投资的特殊目的载体不得直接或间接投资非标准化债务资产，但符合银监会银信合作相关监管要求的信托公司发行的信托投资计划除外”等内容。

根据行业解释，分级产品是“结构化资产管理计划”，不允许“非标准”投资对接资产管理计划，只允许信托，不允许多层嵌套。据齐鲁证券资产管理计划相关人士介绍，在新规定出台之前，券商渠道业务的投资领域非常广泛和繁杂，其中大量是“非标准”投资。

新规出台前，修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券期货经营机构私募股权管理业务经营管理暂行规定》也相继实施，两者都对杠杆提出了一定的要求。前者给渠道业务规模过大的券商带来净资本压力。券商需要计提特定的风险资本，其中投资非标准资产的定向资产管理计划需要计提0.9%，其他定向资产管理计划需要计提0.5%。

“限制越来越多，成本也越来越高，既无利可图，也无风险。”上述齐鲁证券相关人士表示，在原有渠道业务到期后，预计券商行业会慢慢停止这一业务，即使有新的业务，也会非常谨慎。

南方某证券公司的一位知情人士表示，事实上，早在一年多前，就意识到渠道业务的发展与未来合资管理业务的发展趋势不一致，所以当时渠道业务的规模减少了1000多亿元，约占机构资产管理业务的50%，相应地，主动管理业务的规模增加了1000多亿元。“收入减少是一方面，主要是因为有风险。虽然客户给出指示，表面上风险相对较低，但实际风险大多超出合同范围。风险是不会暴露的，如果暴露了就不容易处理。”它承认。

与前两年相比，经纪渠道业务异常火爆，70%至80%的经纪资产管理业务。现在，随着许多新规定的出台，券商资产管理计划也将面临大规模的出路。"压缩渠道业务，重点发展主动管理业务将成为主流趋势."上述齐鲁证券相关人士表示，渠道业务较大的券商短期内可能会受到很大影响。

根据中国基金业协会的数据，截至2015年底，证券公司的资产管理规模已达11.89万亿元，但真正反映投资能力的主动管理业务只有3.04万亿元，占不到四分之一。然而，经纪渠道业务的规模高达8.85万亿元，相当于主动管理的2.9倍。

对于拥有大量渠道业务的经纪公司来说，除了调整战略以发展积极的管理业务之外，他们面临的一个更重要的问题可能是投资经理的管理能力。“主动管理业务主要考虑投资经理的管理能力。该渠道不需要很高的管理能力，估计短期内提高管理能力会比较困难。”上述齐鲁证券相关人士表示。

根据中国基金业协会的数据，目前处于行业前列的中信证券(600030，BUY)、国泰君安(601211，BUY)资产管理公司和华泰证券(601688，BUY)资产管理公司得到了积极管理。规模分别占其资产管理规模的37%、39%和22%；深湾宏远(000166，BUY)、中银国际和中信建设投资的主动管理规模约为25%，招商证券(600999，BUY)的主动管理规模低至17%。